對(duì)于有智者，寒冬中機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)存在，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)才是最好的防守！

新能源新一輪市場(chǎng)洗牌中，中游設(shè)備制造商是該將所有希望“押寶”在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇聽(tīng)天由命，還是另辟蹊徑尋找新的增長(zhǎng)曲線，海目星或許已給出答案。

新能源行業(yè)周期下，深析海目星激光

早在今年4月發(fā)布的2024年年報(bào)中，海目星激光便針對(duì)國(guó)內(nèi)鋰電環(huán)境給出了樂(lè)觀預(yù)期：鋰電池行業(yè)在經(jīng)過(guò)了兩年的減少資本開(kāi)支、消化過(guò)剩產(chǎn)能后，于2024年下半年曙光初現(xiàn)，頭部電池廠終于重啟了對(duì)稀缺優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)修復(fù)，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象。步入2025年，鋰電行業(yè)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，這一趨勢(shì)自3月起已有所顯現(xiàn)。

由于近些年鋰電行業(yè)在價(jià)格高位刺激下掀起盲目擴(kuò)產(chǎn)潮，引發(fā)嚴(yán)重的供需失衡。尤其在2022年碳酸鋰價(jià)格逼近60萬(wàn)元／噸后，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致鋰資源供應(yīng)規(guī)模遠(yuǎn)超實(shí)際需求。自2023年起，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，產(chǎn)能過(guò)剩壓力持續(xù)加劇，疊加地緣政治擾動(dòng)與終端需求增速放緩進(jìn)一步抑制消費(fèi)預(yù)期，包括海目星激光在內(nèi)的多家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)普遍陷入“越生產(chǎn)越虧損”的經(jīng)營(yíng)困境。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，“無(wú)形的手”正在推動(dòng)鋰電行業(yè)重新洗牌。

海目星2025年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16．64億元，同比下降30．50％，凈利潤(rùn)也在行業(yè)周期調(diào)整中出現(xiàn)下滑，整體業(yè)績(jī)承壓。然而，若僅依據(jù)半年報(bào)中的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)判斷海目星當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，難以全面反映其實(shí)質(zhì)。

從半年報(bào)中可見(jiàn)，面對(duì)行業(yè)頹勢(shì)，海目星激光自去年下半年以來(lái)，積極把握國(guó)內(nèi)鋰電市場(chǎng)復(fù)蘇的勢(shì)頭、拓展海外市場(chǎng)機(jī)遇，并借助政策紅利，實(shí)現(xiàn)了新簽訂單的大幅增長(zhǎng)。對(duì)內(nèi)則以降本增效為核心，聚焦“客戶”、“產(chǎn)品”與“運(yùn)營(yíng)”等重點(diǎn)深化組織變革，加強(qiáng)平臺(tái)能力建設(shè)，保障各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，構(gòu)建支撐公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

那么，這么長(zhǎng)時(shí)間過(guò)去，鋰電行業(yè)整體狀況是否已經(jīng)出現(xiàn)改善？答案是肯定也是否定的。從最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，多家頭部鋰廠上半年業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)與下半年產(chǎn)能利用率逐步提升，行業(yè)普遍看好設(shè)備商結(jié)構(gòu)性改善的前景。據(jù)GGII預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將于2027年回升至850億元，2025－2027年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20％。

但不可置否的是，盡管頭部鋰企已逐步重啟對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的投產(chǎn)，但當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭。即便經(jīng)歷大半年的生產(chǎn)調(diào)控，市場(chǎng)供過(guò)于求的局面仍未根本扭轉(zhuǎn)。從今年7月中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議“治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”、“引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)”和“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”等寫(xiě)入政策文件的表述便可窺見(jiàn)一二，行業(yè)明顯感知政策信號(hào)持續(xù)強(qiáng)化。如今鋰電行業(yè)的回溫，用“觸底反彈”來(lái)形容更為貼切。

訂單激增、現(xiàn)金流改善！海目星基本面現(xiàn)拐點(diǎn)

具體來(lái)看，在全球鋰電行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的洪流中，本土設(shè)備商面臨的核心挑戰(zhàn)集中體現(xiàn)在兩個(gè)維度：

一方面，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)顯著的“倒V型”轉(zhuǎn)折。2019年特斯拉入華推動(dòng)國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)滲透率快速提升，下游以寧德時(shí)代、比亞迪為代表的頭部電池企業(yè)及二三線廠商在政策激勵(lì)下集體擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)上游設(shè)備需求在2021年達(dá)到峰值。

然而，隨著產(chǎn)能飽和與價(jià)格戰(zhàn)加劇，電池廠商擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能消退，上游設(shè)備商同步承壓，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性鴻溝。據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年全球鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為1331．4億元，同比下降28．8％，系近年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

另一方面，項(xiàng)目回款周期拉長(zhǎng)加劇現(xiàn)金流壓力。受電池企業(yè)設(shè)備驗(yàn)收節(jié)奏延遲影響，行業(yè)通行的“3－3－3－1”付款模式導(dǎo)致設(shè)備商應(yīng)收賬款周期顯著延長(zhǎng)。這種資金周轉(zhuǎn)壓力已引發(fā)部分企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境，甚至出現(xiàn)個(gè)別廠商資金鏈斷裂的現(xiàn)象。

基于此，國(guó)內(nèi)逆周期政策持續(xù)加碼，消費(fèi)激勵(lì)提振汽車(chē)需求，海外新勢(shì)力加速本土化布局，拉動(dòng)新一輪設(shè)備采購(gòu)周期。同時(shí)，動(dòng)力電池技術(shù)迭代、儲(chǔ)能需求擴(kuò)張及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速，帶動(dòng)設(shè)備放量。

國(guó)內(nèi)鋰電開(kāi)始從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”，其本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配的重構(gòu)。本身具備硬核實(shí)力的海目星，自然在行業(yè)復(fù)蘇初期便率先鎖定大額訂單。據(jù)半年報(bào)顯示，2025年1－6月，海目星實(shí)現(xiàn)新增訂單約44．21 億元（含稅），同比增長(zhǎng)約117．5％；截至2025年6月30日在手訂單約為100．85億元（含稅），同比增長(zhǎng)約46％。

鋰電行業(yè)的利好也反映到了二級(jí)市場(chǎng)，激光智造裝備板塊近期整體反彈，多家企業(yè)漲幅翻倍。相比之下，海目星的股價(jià)明顯滯漲。

從回款機(jī)制看，賬期作為核心商業(yè)信用工具，即買(mǎi)賣(mài)雙方約定的“從交付完成至實(shí)際付款”的最大時(shí)間跨度，本質(zhì)就一句話：貨已交付，款何時(shí)達(dá)？在壓價(jià)、降本訴求下，還要面臨不斷延長(zhǎng)的結(jié)款周期，即便如海目星這類(lèi)頭部企業(yè)亦難獨(dú)善其身，由此倒逼設(shè)備商向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，對(duì)資金管理能力提出更高要求。

自2024年起，海目星便通過(guò)實(shí)施精細(xì)化的降本增效策略，系統(tǒng)性優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、強(qiáng)化客戶驗(yàn)收確認(rèn)與回款追蹤、嚴(yán)控資本開(kāi)支，顯著提升運(yùn)營(yíng)效率。這一系列改革成效在今年上半年集中顯現(xiàn)，其上半年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資同比大幅增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)2．48億元，同比激增136％，環(huán)比增幅高達(dá)195．2％，成功由負(fù)轉(zhuǎn)正，凸顯出該企業(yè)在行業(yè)低谷期的經(jīng)營(yíng)韌性。

從上述兩大經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，海目星已實(shí)現(xiàn)階段性改善。盡管短期業(yè)績(jī)受資產(chǎn)減值大幅計(jì)提及新業(yè)務(wù)培育投入拖累，呈現(xiàn)賬面承壓的“假象”，但裝備制造業(yè)往往存在“時(shí)間差陷阱”，有著利潤(rùn)后置的特性。因此，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，從中期長(zhǎng)看，海目星激光的業(yè)績(jī)修復(fù)已進(jìn)入確定性軌道，后續(xù)伴隨訂單轉(zhuǎn)化加速與減值壓力釋放，股價(jià)蓄力后的補(bǔ)漲空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

然國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)的漸進(jìn)復(fù)蘇雖能為設(shè)備商提供訂單支撐，長(zhǎng)遠(yuǎn)看并不會(huì)存在太大問(wèn)題，也是整個(gè)中游設(shè)備制造商未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力源頭。但若設(shè)備商仍執(zhí)著于本土市場(chǎng)的“跑馬圈地”式內(nèi)卷，勢(shì)必會(huì)引發(fā)新一輪的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。謀求新的增長(zhǎng)路線才是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的本質(zhì)。

換道超車(chē)！海目星海外訂單激增三倍

作為出口“新三樣”之一，鋰電產(chǎn)品近年來(lái)在全球市場(chǎng)大放異彩，已成為中國(guó)走向世界的新名片。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈從初期的產(chǎn)品出海，逐步拓展至產(chǎn)能、技術(shù)、資本的多維度出海，實(shí)現(xiàn)全面“走出去”。依托靈活的市場(chǎng)策略與運(yùn)營(yíng)模式，行業(yè)正加速步入紅利釋放期。

據(jù)Rho Motion發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年上半年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到910萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28％，歐洲市場(chǎng)上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為200萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26％。隨著“碳中和”目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體的產(chǎn)業(yè)激勵(lì)措施，歐美等國(guó)對(duì)于電池本土化生產(chǎn)的推動(dòng)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)設(shè)備商在海外市場(chǎng)擁有較大提升空間。

事實(shí)上，制造業(yè)出海已屬老生常談，海外市場(chǎng)雖是“廣闊天地大有可為”，但空談“出?！睙o(wú)異于建設(shè)空中樓閣。盡管多數(shù)企業(yè)高喊出海口號(hào)，卻仍將大量資源與精力集中于跟隨國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)的復(fù)蘇節(jié)奏，從而導(dǎo)致自身對(duì)特質(zhì)千差萬(wàn)別的海外市場(chǎng)無(wú)法具備深刻的理解。

當(dāng)同行設(shè)備商仍深陷國(guó)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，海目星激光早已以前瞻視野推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，持續(xù)拓寬海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑差異化出海新高度。

據(jù)半年報(bào)顯示，海目星激光在歐洲、亞太、北美等戰(zhàn)略區(qū)域持續(xù)深耕，設(shè)立8家子公司，加快構(gòu)建全球化組織體系與本地化運(yùn)營(yíng)能力，重點(diǎn)優(yōu)化北美、歐洲、亞洲等區(qū)域的交付能力與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升對(duì)全球頭部客戶的本地響應(yīng)效率與服務(wù)，成功推動(dòng)海外組織形態(tài)由“支持型”向“經(jīng)營(yíng)型”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力全面提升。不僅穩(wěn)固了與原有海外頭部客戶的深度合作，更成功切入車(chē)企及能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。

此外，海目星首個(gè)海外創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室于今年7月底在美國(guó)加利福尼亞州正式啟幕，該實(shí)驗(yàn)室具備多個(gè)領(lǐng)域的研發(fā)與創(chuàng)新能力，同時(shí)引入光電領(lǐng)域國(guó)際化研究專(zhuān)家，由此增強(qiáng)了海目星在全球研發(fā)的聯(lián)動(dòng)能力。

值得一提的是，在今年2月27日，海目星還完成了對(duì)瑞士高科技企業(yè)Leister集團(tuán)旗下激光塑料焊接業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略收購(gòu)。該激光塑料焊接業(yè)務(wù)擁有數(shù)十年的模塊化、定制化應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和全球獨(dú)有的專(zhuān)利技術(shù)“GLOBO 焊接”，能夠賦能汽車(chē)工程、醫(yī)療技術(shù)、傳感器技術(shù)、電子、微系統(tǒng)技術(shù)和機(jī)器人等領(lǐng)域的制造革新。

多措并舉下，海目星激光在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)，其海外的新簽訂單（含交付地在海外）金額為18．88億元，同比增長(zhǎng)192．5％，創(chuàng)成立以來(lái)海外訂單歷史峰值。

雙路線布局，助推固態(tài)電池上車(chē)進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”

綜合來(lái)看，無(wú)論是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入還是全球市場(chǎng)布局，海目星激光均已迎來(lái)多重“歷史性拐點(diǎn)”。面對(duì)行業(yè)變局，公司正站在戰(zhàn)略選擇的十字路口，是孤注一擲押注單一路線被動(dòng)應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，還是主動(dòng)開(kāi)辟新的增長(zhǎng)曲線，海目星路在何方？

眾所周知，固態(tài)電池憑借高能量密度和高安全性的突出優(yōu)勢(shì)，成為新能源汽車(chē)高端車(chē)型以及低空eVTOL動(dòng)力供給的首選。隨著車(chē)企明確2026－2027年裝車(chē)時(shí)間表，全固態(tài)電池量產(chǎn)已經(jīng)處于臨界點(diǎn)。車(chē)企加速布局的同時(shí)，電池企業(yè)也在加快固態(tài)電池研發(fā)與量產(chǎn)進(jìn)程。

政策層面，全固態(tài)電池正獲得大力支持。今年4月，工信部發(fā)布《2025年汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》。其中特別提及，要推進(jìn)動(dòng)力電池耐久性、熱管理系統(tǒng)等標(biāo)準(zhǔn)審查報(bào)批，加快全固態(tài)電池、動(dòng)力電池在役檢測(cè)、動(dòng)力電池標(biāo)識(shí)標(biāo)簽等標(biāo)準(zhǔn)研制，不斷優(yōu)化動(dòng)力電池性能要求。

固態(tài)電池的熱度也傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)。近月來(lái)，相關(guān)概念板塊持續(xù)活躍，今年6月，固態(tài)電池指數(shù)時(shí)隔兩年強(qiáng)勢(shì)收復(fù)1000點(diǎn)關(guān)口，至7月3日收盤(pán)，固態(tài)電池板塊再度領(lǐng)漲市場(chǎng)，單日漲幅達(dá)1．89％。市場(chǎng)熱情的高漲，疊加車(chē)企與電池企業(yè)的加速布局，共同昭示著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入提速階段，大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用漸行漸近。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年全球固態(tài)電池出貨量將超10GWh，2030年將超600GWh，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)2500億元。

其中，固態(tài)電池設(shè)備是支撐固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，未來(lái)兩年固態(tài)電池中試線設(shè)備需求將明顯起量，并且隨著固態(tài)電池市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，固態(tài)電池設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模也將迎來(lái)顯著增長(zhǎng)。

早在2022年國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)初顯回落態(tài)勢(shì)時(shí)，固態(tài)電池已作為技術(shù)風(fēng)口被推至臺(tái)前。然而彼時(shí)多數(shù)中游設(shè)備商仍深陷戰(zhàn)略誤判，執(zhí)著于產(chǎn)能擴(kuò)張、交付提速與價(jià)格廝殺，試圖在紅海市場(chǎng)中爭(zhēng)奪存量份額。固態(tài)電池設(shè)備這片藍(lán)海市場(chǎng)，卻在技術(shù)路線未明、量產(chǎn)前景模糊的爭(zhēng)議聲中，成為被集體忽視的戰(zhàn)略盲區(qū)。

難能可貴的是，即便在上述內(nèi)卷高壓環(huán)境、固態(tài)電池仍在“講故事”的背景下，海目星卻毅然決然地錨定技術(shù)攻堅(jiān)方向，率先向固態(tài)電池路徑邁進(jìn)。與當(dāng)下國(guó)內(nèi)多數(shù)設(shè)備商聚焦“半固態(tài)”過(guò)渡路線不同是，海目星選擇切入技術(shù)壁壘更高的“全固態(tài)”陣營(yíng)。

據(jù)半年報(bào)顯示，海目星激光深度參與新一代鋰電池技術(shù)固態(tài)電池設(shè)備的開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)“雙線突圍”，成為業(yè)內(nèi)首家同時(shí)布局“氧化物＋鋰金屬負(fù)極”和“硫化物＋硅碳負(fù)極”兩條技術(shù)路線的企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，海目星激光在繼續(xù)深化與以氧化物＋鋰金屬技術(shù)路線為主的某固態(tài)電池頭部企業(yè)合作的同時(shí)，還實(shí)現(xiàn)了向某全球領(lǐng)先的新能源科技企業(yè)提供硫化物固態(tài)電池中試線前中段包括正負(fù)極涂布、硫化物電解質(zhì)涂布、正負(fù)極輥壓、電解質(zhì)和極片復(fù)合和疊片等關(guān)鍵設(shè)備的出貨。這不僅彰顯出海目星突出的技術(shù)前瞻性，更具備強(qiáng)勁的商業(yè)化能力。

小   結(jié)

或許我們可以給出結(jié)論，當(dāng)下中游設(shè)備制造商承接國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、海外市場(chǎng)機(jī)遇及新賽道紅利會(huì)存在一個(gè)“轉(zhuǎn)型期”，這也是決定未來(lái)市場(chǎng)份額的關(guān)鍵窗口。倘若海目星順利過(guò)度這個(gè)“轉(zhuǎn)型期”，那么其未來(lái)的利潤(rùn)釋放空間可想而知。

而對(duì)于一家主打“科技牌”的海目星而言，能左右新市場(chǎng)份額的有力因素就是加大在研發(fā)上的力度，從而強(qiáng)化企業(yè)于行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。半年報(bào)顯示，2025年海目星激光的研發(fā)投入約2．5億元，同比基本持平，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入15％，同比提升4．47％。

作為行業(yè)局內(nèi)人，我們必須清晰的看到業(yè)績(jī)調(diào)整只是表象，價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)新紀(jì)元的開(kāi)啟才是本質(zhì)：短期陣痛換來(lái)的是更高附加值的市場(chǎng)、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、更大的成長(zhǎng)空間。當(dāng)海目星激光的在手訂單完成轉(zhuǎn)化、固態(tài)電池逐步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收益，那收獲的就不僅是業(yè)績(jī)上的提升，更是商業(yè)效率與競(jìng)爭(zhēng)力的本質(zhì)提升。